先给大家看一幅图。28d快充网络

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这张图显示了近100年（1925年迄今）全球实物资产与金融资产的价格比情况，其中，实物资产（real assets）指的是黄金白银、大宗商品、房地产及收藏品（钻石）等，而金融资产（financial assets）则主要是指的股票和债券。28d快充网络

图不是我做的，是美林银行全球投资策略部做的，具体是怎么比我不很清楚，如果我没有猜错的话，股票用的是市盈率、债券用的是收益率倒数、房产用的是房价租金比、大宗商品和黄金白银用的是现货价格除以价格升水（贴水）……28d快充网络

2016年底，全球实物资产与金融资产比值已达到1个世纪来的最低值。28d快充网络

啥意思涅？28d快充网络

意思就是，历史数据来看：2016年底全球实物资产价值低估，或者说股票债券的价格严重高估！28d快充网络

当然，这份全球数据，拿到中国可能就不大一样，按照房价租金比折算，中国的大城市房地产价格已经超越国内任何金融资产价格……28d快充网络

看懂了上一张图，再来看另外一张图：1990年以来的全球信贷脉冲数据。28d快充网络

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这张图也不是我做的，是灰常高大上的UBS(瑞银)整出来的。28d快充网络

“信贷脉冲（Credit Impulse）”的概念在2008年由德银经济学家Michael Biggs提出，用于衡量全球新增信贷变化量占GDP的比重，用于预警整个社会的信用紧缩，以代替传统使用的存量信贷增速。28d快充网络

原来，2008年美国存量信贷实际增速3%左右，比二战以来的平均增速4.1%并没有低多少，没有看出来当时全球金融危机即将临近。事后发现，如果能用“实时的”新增信贷量与GDP比率来衡量，2008年的“信贷增速”是-5.9%，这是二战以来最大的一次信贷收缩，收缩剧烈程度比第二大危机高出30%——这恰恰凸显了2008年危机的真正严重性。28d快充网络

准确地说，信贷脉冲数据是一个经济体（或全球经济体）的边际变化信用量，急剧下降意味着紧缩时代的到来——2008年就是如此，但后来各国政府和央行祭起印钞大法，美联储、欧央行、日本央行合用3轮大规模QE，而中国则用了惊人的4万亿，硬生生把本来的全球紧缩变成了极度宽松……28d快充网络

信贷脉冲数据显示，到2017年初，像2008年那样的全球信贷紧缩又来了……28d快充网络

看图可知，2008年的那一轮信贷紧缩，是由美帝国主义（灰色）和其他发达经济体（蓝色）充当领头羊，而中国则在4万亿带动下“拯救世界”（绿色）；而这一轮，我们大天朝一马当先，掉头向下……28d快充网络

这到底是肿么了？28d快充网络

要知道，1971年以来，全球的点纸成金把戏已经玩了40多年，包括中国、美国在内的全球主要经济体，每次遇到危机就祭出印钞大法，屡试不爽，为什么这次大天朝居然领先全球，主动大幅度收缩信贷？28d快充网络

继续印钞、信贷大水漫灌有什么不可以？28d快充网络

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确实不可以！28d快充网络

因为，在屡次的信贷大水漫灌之下，全球经济已经从良田沃土变成了十足盐碱地，“印钞大法”的效用已经越来越低！28d快充网络

1982年之前，美国1.5个单位信贷的投放就可以带动1个单位GDP的增长，进而带动就业，但自从1982年开始信贷增速大幅上升之后，3个信贷单位的投放才可以带动1个单位GDP的增长……28d快充网络

那么在中国呢？28d快充网络

这一趋势更快、更糟糕！28d快充网络

2008年以前，2个单位信贷的投放就能带动1个单位GDP的增长。到了现在，呵呵，6个单位信贷的投放，才能换来1个单位GDP的增长……28d快充网络

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信贷放水就像吸毒：28d快充网络

美国从1982年“吸毒”到2016年，终于不行了，美联储发现问题，于是要加息；28d快充网络

中国从2009年到2016年，终于也不行了，于是不得不开始信贷紧缩。28d快充网络

因为，无论美元还是人民币，信贷照这么着扩张下去，要不了10年，我们伟大的天朝币变成津巴布韦币不是梦；至于美帝或许能拖久一点儿，但三五十年后，美钞变津巴布韦币也不再是梦！28d快充网络

再回到开头的那个问题。28d快充网络

为什么全球金融资产价格自1990年以来价格飙升？28d快充网络

答案：无他，央妈喂奶而已！28d快充网络

最绝妙的是，自2008年金融危机爆发以来，在全球信贷扩张如此严重的情况下，传统统计的通胀数据却始终保持平稳（英国除外），好得像花儿一样。28d快充网络

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难道，全球央妈放出的信贷奶水，全部都挥发到天上去了？28d快充网络

当然不是！28d快充网络

因为，全球通胀数据只考虑实物不考虑金融资产，央妈的信贷奶水，实际全部都被金融机构等熊孩子吃得一干二净并吸收，变成了虚胖的肥膘（资产价格），而且胖得根本没有人样，只能靠着吸血吃奶才能活下去！28d快充网络

不信，你看看美帝和天朝的信贷（债务）激增之下，资产总值的变化。28d快充网络

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从2016年到现在，我一直强调，中国的大规模信贷扩张，2016年就是终点，房价也是如此。28d快充网络

以美联储为首的全球主要央行，为什么现在愿意逐步收缩信贷？28d快充网络

首要原因，当然是全球经济基本持稳；28d快充网络

更深的原因，是央行掌舵人们很清楚，在过去10年超级信贷放水之下，如果通胀一旦起来，恐怕是怎么拉都拉不回来的——特别是，美帝的美联储作为“全球的央行”，如果只知道印钞而不知道收回信贷，信用将如何持续，美元还如何充当全球货币？28d快充网络

当然，如果从道德的角度说，是因为美联储等各家央行还是有那么一点点的廉耻之心，面对不可预知的全球信用风险，他们没有继续采用穆加贝理论，用QE、负利率等货币政策，来不断测试人类对经济底线的认知。28d快充网络

按照全球最著名、最伟大的货币经济学家罗伯特-穆加贝的观点：28d快充网络

如果经济有问题，那么印钞就是了！28d快充网络

如果问题解决不了，那么把印钞机马力开得更大一点儿就好了！28d快充网络

具体到中国，接下来的几年金融体系会怎样？28d快充网络

刚刚结束的金融工作会议已经基本给定了调调：资产价格暴涨、资本血腥暴利的时代要谢幕了，靠买房子、买股票就可以迅速暴富的时代要结束了，而政府层面也从过去几年的鼓励金融创新变成了维护金融稳定……28d快充网络

正如我在《从贾跃亭、王健林再到M2，印钞经济时代结束了么？》一文里所说，上一个时代比拼的是胆量、是加杠杆的能力，只要有资源、有渠道加上杠杆，小蛮猪在风口上都变成了大白象——再加上中国的牌照式管理，提前拿到牌照的人什么都不用做都赚得脑满肠肥，你想让他们给实体经济输血——他们恨不得把实体经济的血给吸干呢！28d快充网络

在过去40年尤其是过去10年的印钞经济中，那些可以轻松影响政策制定的人，借着国家政策，在使劲儿印钞的风口之上，借着资产价格暴涨，猫鼠一窝使劲儿捞钱，因为权力差距而造成的巨大贫富差距，不断地撕裂着中国社会。28d快充网络

但随着人民币广义货币量M2创下改革开放以来的新低，这个印钞时代或许要结束了。28d快充网络

诚实说，有时候我自己都摇摆于中国金融市场到底是该加强监管，还是放松监管。公说公有理婆说婆有理，大家好像都有自己的案例——但思考越来越多，却发现在中国这样一个“特色社会”里，可能就是需要松一时，紧一时，先让你野蛮生长，然后金融监管再来使劲儿修剪——而修剪的，正是松的时候冒出来的那些问题……28d快充网络